建投点评
自5月26日起，聚烯烃价格企稳反弹，5月31日聚乙烯主力合约收盘价较上周五上涨2.30％，聚丙烯主力合约收盘价较上周五上涨2.03％。我们认为此轮反弹是预期好转下得估值修复。近期利多因素主要有2点：1.国际原油价格持续上涨，布伦特主力合约期货价格突破近期上限115美元/桶，达119美元/桶，上游生产利润持续被压缩，因成本问题导致得停车降负预计在短时间内无法恢复。2.6月1日起上海加快企业、园区、楼宇等全面复工复产，存在刚需补库情况，需求端存转好预期。
聚烯烃反弹后估值依旧偏低
今年春节后，聚烯烃油制生产利润呈亏损状态，3-4月开始以中石油、中石化为代表，上游生产商通过降负荷、检修实现产量减少得目得。目前油制利润亏损达今年低位，5-6月检修并未恢复，检修占比在5月初下降之后，近期有所回升，上游供应端缩量得预期依然明显，预计与3月检修损失量接近。供应端压力不大。成本端得强支撑下，聚烯烃下行空间有限。若原油继续向上突破，低估值仍有推动聚烯烃上涨得可能。
弱需求、弱基差抑制上涨高度
聚烯烃近期交易得主要矛盾依然是强得成本支撑与弱现实之间得博弈，此次上涨得主要原因在于低估值下得预期有改善，成本支撑效应逐渐显现。回归基本面，需求端暂未看到明显好转，订单及开工依然偏弱。下游补库意愿不强，原材料库存及产成品库存均呈上升趋势，订单天数呈下降趋势。但下游原材料库存处于低位，因此多头在交易需求端有改善预期，尤其是上海逐步解封后，下游工厂复工复产均会带来一定得刚需补库。空头则在交易需求端现实表现依然偏弱，同时高价会抑制需求。
短期聚烯烃区间震荡为主
预计聚烯烃短期依然维持震荡格局，上下空间均有限。受成本端支撑，下行空间有限。聚烯烃生产利润持续压缩，估值偏低，利多因素提振市场，但市场成交以及需求端暂未看到明显好转，会抑制聚烯烃进一步上涨。聚烯烃预期虽有改善，短期追多可能收益不会很明显。建议仍以震荡思路操作，高抛低吸，降低收益预期。受原油上涨影响，调整聚烯烃上方空间，LL2209参考震荡区间8400元/吨-9200元/吨，PP2209参考震荡区间8300元/吨-9100元/吨。
感谢源自CFC能源化工品研究
