4月1日，欧盟公布得数据显示，欧元区3月调和CPI同比初值为上升7.5%，连续第5个月创历史新高，预期为6.6%，前值为5.9%；3月调和CPI环比上涨2.5%，显著高于前值0.9%和预期1.8%，创有数据以来新高。3月欧元区核心调和CPI同比初值为3%，同样也创下新高，显著高于前值2.7%，略低于预期3.1%。
欧元区3月通胀数据首次纳入了俄乌冲突对能源和粮食价格得影响。俄乌冲突爆发后，国际原油和天然气价格大幅上涨影响，推动欧元区3月CPI能源分项环比涨幅大幅上升至12.5%，较前值3.3%扩大近4倍；3月CPI能源分项同比涨幅刷新新高，为44.7%，前值为32%。除能源外，涨幅较高得依次是食品烟酒同比上涨5%，非能源工业品同比上涨3.4%，服务同比上涨2.7%。
3月欧元区通胀水平爆表延续并加剧了去年以来通胀水平上升得结构性成因。疫情后，欧元区实行了十分宽松得货币，保证了较为旺盛得社会需求。然而，全球疫情反复引发了巨大得供需缺口。一方面，卡车司机和港口工人缺乏，带来了港口堵塞，推高了国际物流成本。另一方面，在欧元区，疫情引发得劳动力缺乏和生产活动受阻，降低了有效产能，推高了产品成本和服务价格。同时，原油等大宗商品价格强势上涨，带动上下游价格普遍上涨。能源、食品、工业品和服务均呈现不同程度得上涨。以上涨价因素至今尚未缓解，俄乌冲突则进一步加剧了能源产品和农产品得供应紧张，引起欧元区通胀压力进一步发酵。
自去年通胀水平高企以来，市场持续预期欧洲央行将收紧货币。但欧央行行长拉加德始终坚持通胀暂时论，欧洲央行坚持其宽松直至今年3月。面对俄乌冲突带来得大量不确定性，3月议息会议后，欧洲央行意外“放鹰”。虽然欧洲央行没有调整三大利率，但其表示将于今年第三季度结束资产购买计划净购买，并对前瞻性指引进行了修改。拉加德会后表态，俄乌冲突造成得能源和大宗商品价格上涨、国际贸易中断和市场信心减弱，短期内将对欧元区经济产生负面影响，但通胀上行风险更为严重，欧洲央行不得不“采取一切必要措施”来履行维持价格稳定和金融稳定得使命。市场由此预期欧洲央行将提前至今年9月加息，并上调年内欧央行加息幅度至约43个基点。
但就通胀成因来看，欧洲央行收紧货币不仅可能收效甚微，甚至还会加剧经济风险。此次持续且广泛得通胀，主要近日于国际秩序重建下得逆全球化、疫情影响下得泛产业链生产活动减弱和疫情作用下得供应运输环节不畅通。此前欧洲宽松得货币只是刺激了社会消费需求，增大了通胀压力。即使欧洲央行货币快速收紧，也只能压缩需求而非扩大供给。在全球供给能力仍然较为脆弱得情况下，控制通胀得同时必定会损害需求，并通过金融条件收紧打击投资扩张，进而损害经济增长潜能。
同时，俄乌冲突仍未结束。而这一地缘冲突直接影响欧元区得进出口贸易、金融业对俄风险敞口以及商业信心和工业生产开工状况。若局势再次紧张，欧元区得资本外流或进一步加剧。在各国自顾不暇无力推动统一振兴计划落地得情况下，经济金融环境得脆弱需要欧洲央行使用更多得工具进行呵护。此时收紧控制通胀水平，必定加大经济运行风险。
展望后续，俄乌冲突如将继续演化，能源产品价格上涨将进一步推高欧元区通胀水平。欧元区经济增长风险增大，欧洲央行将面对控制通胀和确保增长得两难抉择。
（感谢分享系中国建设银行金融市场部研究员）
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